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美媒：中国谨防重蹈日本投资增长覆辙

导读：财经撰稿人达斯(Satyajit Das)在MarketWatch撰文指出，目前中国面临的最大挑战，就是要避免重蹈日本的覆辙，一旦中国经济转型失败，考虑到今日中国与1990年日本相比的各种劣势，中国将遭遇的灾难或许还将比日本更加可怕。

以下即达斯的评论文章全文：

虽然中国和日本之间有着漫长的冲突和竞争的历史，但是中国经济的发展模式却在很大程度上借鉴了日本。可真正要命的是，如果不小心，中国恐怕也要重复日本犯下的错误。

日本的战后经济复苏和中国近年以来的增长都是以出口和低成本劳动力为基础的。低估的货币让出口商获得了竞争优势，而出口所获得的推动力，相当程度上是以牺牲了民众的收入和消费为代价的。

此外，中国和日本都鼓励高储蓄，这些储蓄可以用来为投资融资。两国都获得了大量的贸易盈余，用于投资海外，主要是投资美国政府的债券，这样有助于减轻迫使他们自己货币增值的压力，也帮助外国消费者更方便地融资来购买自己的出口商品。两国还都大规模进行融资基于国内的投资，来推动经济增长。

对于日本而言，他们的进行曲是1985年9月停止演奏的，当时广场协议迫使日元升值，大大削弱了日本的出口，遏制了他们的经济增长。

为了重振增长的旗鼓，日本当时的决策者策划了信贷推动的投资繁荣，来抵消日元升值带来的消极影响，而这最终造成了一场巨大的资产价格泡沫，破灭后再度重创了日本经济。从那之后，为了避免经济活动的彻底崩溃，日本一直在强调政府开支和低利率，但这只能让不均衡的局面日益恶化。

现在日本只剩下了巨大的预算赤字，非常高水平的政府债务，以及不断膨胀的央行资产负债表，这些相当程度上都是应付政府开支和支持金融资产价格。

银行危机酝酿中

直至1990年，日本看上去都是高度成功的——经济持续强势增长，几乎没有什么间断。可是1990年泡沫破灭之后，日本却一举陷入了约二十年的持续不景气。

中国始终不愿意人民币突然升值，很大程度上正是因为他们不希望重蹈日本的覆辙。

可即便如此，在全球经济危机导致中国出口大幅度下滑，以及经济增长趋缓之后，中国政府所作出的反应却和当初日本在广场协定之后惊人的相似。

中国的做法是，不通过政府开支，而通过国有银行系统信贷的迅速扩张来推动增长，而后者已经造成了一场投资热潮。

和当年的日本一样，中国的银行系统也是很脆弱的。中国不诉诸预算赤字，而是以银行来直接放款，尤其看重那些能够维持高增长率的项目。

中国高度依赖各种高估的资产如房地产，还有基础设施计划，但是却没有足够的现金流来支撑债务，这就意味着许多贷款最终将无法收回。这些不良债务可能会引发一场银行业危机，或者是将中国庞大的储蓄和收入吸收走相当一部分，进而削弱经济的增长潜力。

此外，当危机来袭时，日本作为一个国家要比中国富裕得多，因此在处理经济迟缓时的转寰余地也就更大。此外，日本还有良好的教育系统、强大的创新文化(35.500,0.54,1.54%)和技术，以及近乎禁欲主义的工作伦理观，这些都为政府处理危机提供了帮助。日本的制造业技能是世界一流的，在电子和重工业等领域也拥有很多知识产权，这都是他们的有利之处。

相反，中国所依靠的主要是廉价劳动力，组装或者制造的出口商品，其原料很多是来自海外。劳动力短缺和薪资上涨已经在削弱中国的竞争力了。中国也在努力进行创新，进军高科技制造业，但是所有这些目前还都只是在起步阶段。

中国政府自己也承认，信贷推动的投资策略已经导致了资本分配不当、投资产出不足和国有银行的贷款损失等。

中国的挑战

近年以来，对于中国所取得的成就，大家的敬畏之心与日俱增。不过，我们却不能忽视一种可能性，即一旦中国未能完成必需的经济转型，则惊人的成功完全可能以惊人的失败收场。

现在最大的问题就是，中国是否能够避免成为下一个日本？

中国必须改变投资引导的增长模式，这是他们面前的重大挑战。以补贴之下的产能无止境扩张来谋求增长的模式，现在看上去是愈来愈靠不住了。如果还打算继续推行现有的策略，或者是换汤不换药，就可能会造成超出预期的经济减速，并引发社会和政治稳定性方面的一系列连锁反应。

目前，多数人都相信，尽管中国经济增长的速度将较前些年明显放缓，但是增长还将继续。可是，这样的观点与其说是基于现实，还不如说是基于全球经济的需要。正如著名小说家刘易斯(C.S. Lewis)所说：“如果你追求真理，那么最终你也可能会获得安逸；如果你只是追求安逸，那么你既得不到安逸，也得不到真理，只能是以一厢情愿开始，以彻底绝望告终。”(

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